最近，國際金融市場跌宕起伏，經(jīng)濟形勢撲朔迷離，由美聯(lián)儲加息預(yù)期引發(fā)的新興市場資本外流，為全球經(jīng)濟增長添加了更多不確定性。
此時此刻，世界眼光聚焦中國，中國決策者的一舉一動，都引發(fā)關(guān)注和解讀。
8月28日，李克強總理主持召開國務(wù)院專題會，研究國際經(jīng)濟金融形勢新變化對我國經(jīng)濟的影響和對策。
李克強任總理以來，召開國務(wù)院專題會還是第一次。會上，關(guān)于經(jīng)濟運行面臨“新壓力”的信號，以及“守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險底線”的再次提及，都讓人關(guān)注。
“多變之中須有定力，挑戰(zhàn)面前需要智慧。”針對當(dāng)前復(fù)雜的內(nèi)外情況和政策部署，李克強作出了上述判斷。
有長期關(guān)注中國經(jīng)濟和政策制定的官方機構(gòu)研究人士昨日接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，總理強調(diào)“定力”和“智慧”，事實上是體現(xiàn)了政策制定過程中的“守”與“活”，對于一些基本的底線、目標(biāo)和政策方針我們要始終堅持，但在應(yīng)對實際情況時，又要靈活多變，不能受傳統(tǒng)思維的拘泥。
“任何政策都可以用起來，在特殊情況下，守住經(jīng)濟增長和風(fēng)險防控的底線最為關(guān)鍵。”這名人士表示。
一個問題準(zhǔn)備多種應(yīng)對方案
近期，美元加息預(yù)期已經(jīng)導(dǎo)致國際大宗商品價格暴跌和黃金價格震蕩，同時改變了全球資本流動格局。
印尼、馬來西亞、泰國、印度、南非等新興經(jīng)濟體都已經(jīng)發(fā)生明顯的資本流出，中國也不例外。與此同時，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)壓力仍大，內(nèi)外深層次矛盾逐步顯現(xiàn)。
針對近段時間的特別情況，李克強指出，我們不僅有發(fā)展的巨大潛力，也有有效管控風(fēng)險的駕馭能力，能夠在錯綜復(fù)雜的形勢中始終把握工作主動權(quán)。
對于下一步的政策部署，李克強提出，牢牢抓緊發(fā)展這個第一要務(wù)，充分發(fā)揮中央和地方兩個積極性，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
上述官方機構(gòu)研究人士對本報指出，近一兩年來由于財政等多種因素的掣肘，地方政府在推動經(jīng)濟發(fā)展方面的積極性和效能有所減弱。在他看來，強調(diào)積極財政也是發(fā)揮地方積極性的重要條件之一。
早在經(jīng)濟半年報發(fā)布之際，就有多家機構(gòu)預(yù)測下半年政策的主要著力點會集中在積極財政方面。
瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認(rèn)為，從綜合鐵路貨運量、用電量和新增信貸三項指標(biāo)看，下半年宏觀政策可能最需要體現(xiàn)積極的財政政策。
事實上，在財政的發(fā)力上，上述三項指標(biāo)近兩月已經(jīng)出現(xiàn)不同程度的企穩(wěn)和回暖。有鐵路系統(tǒng)人士告訴《第一財經(jīng)日報》，今年中央和地方財政資金到位的情況好于過去，這也讓目前的鐵路建設(shè)完成進度遠(yuǎn)超過去同期值。
昨日，國家發(fā)改委率先披露的8月用電量數(shù)據(jù)顯示，8月1~28日，全國發(fā)用電4633.49億千瓦時，同比增長2.97%，增速較去年同期回升6.54個百分點，比7月增速回升4.97個百分點。
貨運方面，8月1~27日，全國鐵路日均裝車數(shù)較7月份日均調(diào)度水平增加1.2%，呈現(xiàn)出趨穩(wěn)態(tài)勢。
盡管積極財政政策是近年來一貫的提法，隨著地方債的大規(guī)模發(fā)行，“積極”更是有了可行條件。不僅如此，財政部副部長朱光耀日前公開表示，下半年的積極財政政策中還包括“適當(dāng)擴大財政赤字”。
不僅積極財政蓄勢待發(fā)，記者還獲悉，多個重要經(jīng)濟部門都在進行政策儲備研究，以備應(yīng)付不同的情況。
發(fā)改委一名人士表示，有時針對一個問題會準(zhǔn)備十幾個方案，多層次多角度成為政策儲備研究的方向，甚至一些發(fā)生概率極低的情況也被考慮進去。
守住風(fēng)險底線
近兩年來，中國高層領(lǐng)導(dǎo)人的表態(tài)中多次強調(diào)“穩(wěn)”的思維。這意味著，在穩(wěn)定發(fā)展的同時，防范風(fēng)險也是中央政府的重要職責(zé)之一。在28日召開的會議上，李克強再次強調(diào)，加強和完善風(fēng)險管理，守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。
近一年來，李克強曾就這一問題多次作出表態(tài)。例如，他在今年的兩會記者招待會上表示，中國的確存在著個案性的金融風(fēng)險，但是我們完全可以守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險。
7月9日，李克強主持召開部分省(區(qū))政府主要負(fù)責(zé)人經(jīng)濟形勢座談會時又說，有能力、有信心防止發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險。
國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦去年底表示，未來幾年應(yīng)該把風(fēng)險防范放到更重要的位置。“中國經(jīng)濟由高速轉(zhuǎn)變到中高速的過程中，是各種矛盾、風(fēng)險集中暴露的時期。”他強調(diào)，即使其他數(shù)據(jù)難看一些，只要守住底線，不出大風(fēng)險，就是很大的成功。
劉世錦還表示，所謂“刺激政策”，實際上是中性概念，但現(xiàn)在有些被妖魔化了。增長速度下滑了，該刺激還是要刺激，但在轉(zhuǎn)型期的大背景下，刺激是為了托底，不是為了推高。
對于風(fēng)險，大家議論比較多的是地方債務(wù)風(fēng)險。在進一步的積極財政政策下，各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目不斷上馬、政府財政收入增速持續(xù)放緩的情況下，這一風(fēng)險會不會擴大？
目前，我國地方政府債務(wù)16萬億元，預(yù)計今年末地方政府債務(wù)率為86％。根據(jù)新華社的分析，雖然86％的債務(wù)率并沒有超過我國規(guī)定的100％的債務(wù)警戒線，但有人提出，對當(dāng)前的債務(wù)率要增強憂患意識，不能盲目樂觀，要保持警惕。
“86％的債務(wù)率雖未達警戒線，但不乏地方債務(wù)率遠(yuǎn)超過100％，風(fēng)險不容忽視。”財政部財科所所長劉尚希接受新華社采訪時說，要警惕平均數(shù)背后掩蓋的地區(qū)差異，重點梳理甄別高債務(wù)率地區(qū)，提早化解風(fēng)險。
中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院審計室主任汪德華也提醒，政府債務(wù)控制不好，不光是財政風(fēng)險，更主要是金融機構(gòu)的風(fēng)險。目前地方政府借債的最主要來源仍是銀行，要警惕債務(wù)風(fēng)險波及金融機構(gòu)。
金融系統(tǒng)風(fēng)險完全可控
由資本市場波動和人民幣匯率改革帶來的金融風(fēng)險，業(yè)界也頗為擔(dān)憂。
朱光耀28日在接受媒體采訪時也強調(diào)，“當(dāng)金融體系發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，我們就必須采取行動。”他表示，中國不是唯一一個采取措施支持金融市場的國家，面對股市暴跌，美國、英國和其他國家也曾采取過應(yīng)對措施。
對于市場擔(dān)憂一旦國家對于股市暴跌變得“不聞不問”，將爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的問題，中國社科院學(xué)部委員、央行貨幣政策委員會原委員余永定此前在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時認(rèn)為，必須首先搞清什么是系統(tǒng)性風(fēng)險。
在余永定看來，系統(tǒng)性風(fēng)險是涉及整個金融體系，特別是銀行體系的風(fēng)險。并沒有證據(jù)證明，銀行體系受到股市暴跌的嚴(yán)重影響，更遑論實體經(jīng)濟。
這次股災(zāi)涉及場外配資、兩融等問題，因而對銀行體系肯定是有影響的，但沒有確鑿證據(jù)可以證明，股價的下跌會通過這些渠道導(dǎo)致銀行危機。銀監(jiān)會在此期間也并未發(fā)聲，似乎也說明銀監(jiān)會并不認(rèn)為銀行體系安全受到威脅。
8月11日，央行決定完善美元對人民幣匯率中間價報價機制，11日當(dāng)天人民幣對美元即期匯率下跌1.86%,創(chuàng)2005年匯改以來最大單日跌幅，并且在12日再度下跌近2%。
面對外界關(guān)注，李克強近日多次在公開場合強調(diào)，人民幣匯率不具有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。
不可否認(rèn)，眼下央行正面臨維持匯率穩(wěn)定與外匯儲備下降的壓力。
“雖然外匯儲備不是越多越好，但現(xiàn)階段維持較高的外儲對于中國這樣的發(fā)展中國家是有必要的。”海通證券宏觀首席分析師姜超說道。但是在人民幣貶值預(yù)期的情況下，要穩(wěn)定匯率就需要消耗外匯儲備。近期外匯市場每天成交量已升至400億美元左右，雖然無法準(zhǔn)確地知道400億中有多少是和央行進行的交易，但貶值預(yù)期越強，央行所占比重應(yīng)該越大，對外匯儲備的消耗也越多。
招商證券宏觀研究主管謝亞軒也對《第一財經(jīng)日報》表示，由于人民幣貶值預(yù)期依然存在，預(yù)計8月外匯占款下降規(guī)模會更大，而外匯占款減少導(dǎo)致國內(nèi)流動性緊縮。
他預(yù)計，8月份外匯占款下降規(guī)模可能更大，造成基礎(chǔ)貨幣的被動回籠。“8月，央行通過各種方式凈投放流動性超過3500億元，降準(zhǔn)再次釋放中長期資金規(guī)模接近7000億元，展現(xiàn)出央行維護貨幣市場利率穩(wěn)定的決心和能力。”如果央行能夠減少對外匯市場的干預(yù)的話，謝亞軒預(yù)計7、8月份外匯占款大幅下降或者負(fù)增長的局面不會再出現(xiàn)。
中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿近日則對《第一財經(jīng)日報》記者表示，不必過于擔(dān)心。“既然匯率已經(jīng)接近均衡，而且中國的經(jīng)濟基本面支持匯率基本穩(wěn)定,那么經(jīng)過短暫的貶值之后，未來一段時間更有可能的是雙向波動，就是說升值和貶值的機會是差不多的。”
馬駿表示，央行已基本退出對匯率市場的常態(tài)式干預(yù)，只在特殊情況下通過干預(yù)來熨平過度偏離基本面的短期波動。未來即使央行需要干預(yù)市場，向兩個方向干預(yù)的可能性都是存在的。
除外匯儲備下降與維持匯率穩(wěn)定的難題外，如何平衡匯率與利率的關(guān)系也是央行面臨的棘手問題，尤其是在8月25日，央行再次意外宣布降息降準(zhǔn)，引發(fā)市場高度關(guān)注。
姜超認(rèn)為，降息可能會加劇資本外流，從而導(dǎo)致人民幣貶值壓力加大。短期來看，影響匯率、資本流動的是國家之間的利差和對匯率走勢的預(yù)期。
對于央行此次“雙降”的原因，央行研究局局長陸磊對本報記者表示，原因之一是為了保證金融機構(gòu)流動性合理充裕，而充足的流動性又是支持實體經(jīng)濟健康發(fā)展的必要條件。（王子約 薛皎）
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